KFM Deutsche Mittelstand AG: KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - Die "6,25%-SNP-Anleihe" (UPDATE)

6,25%-SNP-Anleihe wird auf "unattraktiv" (2 von 5 möglichen Sternen) heruntergestuft

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Düsseldorf (pta018/07.02.2017/11:00 UTC+1) In ihrem aktuellen KFM-Barometer zur 6,25%-Anleihe der SNP Schneider-Neureither & Partner AG (WKN A14J6N) kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe aufgrund der Negativrendite bei erwarteter vorzeitiger Kündigung im März 2017 als "unattraktiv" (2 von möglichen 5 Sternen) einzuschätzen.

Die SNP AG ist ein Softwareunternehmen, das sich auf Transformationsprojekte spezialisiert hat. Die SNP AG unterstützt Unternehmen dabei, ihre IT-Landschaften schnell und wirtschaftlich an neue Rahmenbedingungen anzupassen. Dabei versteht sich die SNP AG als Katalysator und Beschleuniger der digitalen Transformation. Mit SNP Transformation Backbone® bietet die SNP AG die weltweit erste Standardsoftware an, die Änderungen in IT-Systemen automatisiert analysiert und standardisiert umsetzt. Sie beruht auf Erfahrungen, die die SNP AG in über 4.000 Projekten weltweit mit ihren softwarebezogenen Dienstleistungen gesammelt hat.

Die Expertise der SNP AG und ihre Software führen zu deutlichen Kosten- und Zeitvorteilen in der Umsetzung der Projekte und sind das Alleinstellungsmerkmal des Unternehmens. Mit dem erfolgreichen Abschluss des Transformationsprojektes bei Hewlett-Packard im Jahr 2015 hat sich die SNP AG eine hervorragende Referenz erarbeitet, mit deren Hilfe inzwischen weitere internationale Großprojekte - u.a. von zwei der weltweit bedeutendsten und derzeit im Fusionsprozess befindlichen Chemieunternehmen mit Sitz in den USA - akquiriert werden. Der SNP Transformation Backbone® wird nicht nur in internationalen Beratungsprojekten eingesetzt, sondern auch per Lizenz verkauft. Hierdurch wird neben dem Beratungsgeschäft eine weitere Ertragssäule erschlossen.

Seit Anleiheemission wurde das Geschäftsmodell überproportional erfolgreich entwickelt
Mit Mitteilung vom 31.01.2017 hat die SNP AG die vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2016 bekanntgegeben und hiermit die seit Anleiheemission äußerst positive Einschätzung zum Unternehmen nochmals bestätigt.

Der Umsatz im Jahr 2016 wurde auf Basis vorläufiger Zahlen sowohl organisch als auch anorganisch von 56,2 Mio. Euro um insgesamt etwa 42% auf 80,0 Mio. Euro gesteigert. Das EBIT wurde überproportional von 4,6 Mio. Euro im Vorjahr auf nun rund 7,0 Mio. Euro gesteigert. Mit einer EBIT-Marge von knapp 9% bestätigt die SNP AG die eigene Margenprognose von 8% bis 10%. Der Auftragsbestand erreicht mit 39,3 Mio. Euro erwartungsgemäß einen neuen Höchststand (Stand 31.12.2016).

Noch deutlicher wird die Erfolgsgeschichte unter Berücksichtigung der Zahlen für das Geschäftsjahr 2014, die das letzte abgeschlossene Jahr vor Anleiheemission abbilden. Auch der Ausblick für das Jahr 2017 ist deutlich positiv mit einem avisierten Rekord-Umsatzvolumen von 95 bis 100 Mio. Euro. Damit konnte die SNP AG seit Anleiheemission das Geschäftsmodell überproportional erfolgreich entwickeln.

Erfolgreiche Kapitalerhöhung im Juli 2016 und geplante Fremdkapitalfinanzierung von bis zu 30 Mio. Euro
Zur Finanzierung des weiteren Wachstums hat die SNP AG im Juli 2016 eine Kapitalerhöhung mit einem Bruttoemissionserlös von 31 Mio. Euro erfolgreich durchgeführt. Darüber hinaus hat das Unternehmen im November 2016 mitgeteilt, eine Fremdkapitalfinanzierung von bis zu 30 Mio. Euro zu planen, die sowohl der Finanzierung des weiteren Wachstums als auch der vorzeitigen Ablösung der 6,25%-SNP-Anleihe dient.

6,25% SNP-Anleihe mit Laufzeit bis 2020
Die im März 2015 emittierte Mittelstandsanleihe der SNP AG ist mit einem Zinskupon von 6,25% p.a. (Zinstermin jährlich am 9. März) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis zum 09.03.2020. Im Rahmen der Anleiheemission wurden insgesamt 10 Mio. Euro platziert. Der Emissionserlös wird für das anorganische Wachstum des Unternehmens genutzt. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten sind in den Anleihebedingungen vom 09.03.2017 bis 30.06.2017 zu 103%, vom 09.03.2018 bis 30.06.2018 zu 102% und vom 09.03.2019 bis 30.06.2019 zu 101% des Nennbetrages vorgesehen.

Fazit: Hervorragend positioniertes Unternehmen, aber unattraktive Anleihe aufgrund von Negativrendite auf aktuellem Kursniveau bei erwarteter Kündigung im März 2017
Bereits seit der Ersteinschätzung zur Emission im März 2015 wies die KFM Deutsche Mittelstand AG auf das enorme Wachstumspotenzial des Unternehmens hin. Mit der vorläufigen Entwicklung im Jahr 2016 hat die SNP AG die Wachstumserwartungen mehr als bestätigt und befindet sich weiterhin auf einem soliden Wachstumskurs. Folgerichtig wurde die Unternehmensfinanzierung mittels Kapitalerhöhung und einer erweiterten geplanten Fremdkapitalfinanzierung gestärkt. Aufgrund der Ankündigung des Unternehmens vom November 2016 droht hierdurch jedoch auch die vorzeitige Kündigung der Anleihe im März 2017.

Aufgrund der hervorragenden Marktpositionierung des Unternehmens in Verbindung mit der Negativrendite bei Kündigung der Anleihe zum frühestmöglichen Zeitpunkt am 09.03.2017 von -11,30% p.a. (auf Kursbasis 104,50% am 06.02.2017) bewerten wir die 6,25%-Unternehmensanleihe der SNP AG als "unattraktiv" (2 von 5 möglichen Sternen).

Über die KFM Deutsche Mittelstand AG
Die KFM Deutsche Mittelstand AG ist Experte für Mittelstandsanleihen und Initiator des Deutschen Mittelstandanleihen FONDS (WKN A1W5T2). Manager dieses Fonds ist die Heemann Vermögensverwaltung GmbH; Verwaltungsgesellschaft ist die WARBURG INVEST LUXEMBOURG S.A. Der Fonds bietet für private und institutionelle Investoren eine attraktive Rendite in Verbindung mit einer breiten Streuung im Mittelstandsanleihen-Markt. Die Investmentstrategie des Fonds basiert dabei auf den Ergebnissen des von der KFM Deutsche Mittelstand AG entwickelten Analyseverfahrens KFM-Scoring. Der Deutsche Mittelstandsanleihen FONDS schüttet seine Erträge jährlich an seine Anleger aus. Für das Jahr 2014 schüttete der Fonds seinen Anlegern 2,10 Euro je Fondsanteil aus; für das Jahr 2015 erfolgte eine Ausschüttung von 2,29 Euro je Fondsanteil. Für das Jahr 2016 wird die KFM Deutsche Mittelstand AG dem Fondsmanagement eine Ausschüttung von 2,17 Euro je Fondsanteil vorschlagen. Das bedeutet eine Ausschüttungsrendite von über 4% p.a. Auch im laufenden Jahr profitieren die Anleger von der Wertentwicklung des Fonds und einer damit verbundenen geplanten Ausschüttung in Höhe der Vorjahre. Die KFM Deutsche Mittelstand AG wurde beim Großen Preis des Mittelstandes 2016 als Preisträger für das KFM-Auswahlverfahren und die überdurchschnittliche Entwicklung des Deutschen Mittelstandsanleihen FONDS ausgezeichnet.

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