KFM Deutsche Mittelstand AG: KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - Die "5,00%-VEDES-Anleihe"

5,00%-VEDES-Anleihe wird als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt

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Düsseldorf (pta017/28.11.2017/11:00 UTC+1) In ihrem aktuellen KFM-Barometer zur 5,00%- Anleihe der VEDES AG (WKN A2GSTP) kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.

Die VEDES AG ist einer der führenden B2B-Dienstleister in der europäischen Spielwarenbranche. Die Gesellschaft fungiert hierbei als Bindeglied zwischen Industrie, Einzelhandel und DZB Bank GmbH, welche als Handelsbank den Geschäftsverkehr begleitet. Der regionale Schwerpunkt liegt hierbei auf den Ländern Deutschland, Österreich und Schweiz.

Die Geschäftstätigkeit gliedert sich in drei Segmente: Großhandel und Logistik, Finanzdienstleitung und Services. Im Segment Großhandel und Logistik übernimmt die VEDES AG die Steuerung des Informations- und Warenflusses und hilft, Optimierungspotentiale in der gesamten Wertschöpfungskette aufzudecken. Im Geschäftsbereich Finanzdienstleistungen wird mit Hilfe des externen Partners DZB Bank GmbH das finanzielle Risiko im Handelsgeschäft zwischen Industrie und Einzelhandel auf die Handelsbank übertragen. Das Segment Services umfasst diverse Zusatzleistungen für den Einzelhandel, vom Sortimentsmanagement bis hin zu Digitalisierungsangeboten.

Leicht sinkende Umsatzerlöse bei steigendem Ergebnis vor Steuern (EBT) sowie steigender EBT-Marge
Im Geschäftsjahr 2016 konnte die VEDES AG etwa 131,8 Mio. Euro Umsatz generieren (Vj.: 132,7 Mio. Euro). Die Erlöse werden im Wesentlichen in den Geschäftsbereichen Großhandel und Logistik sowie Finanzdienstleistung erwirtschaftet. Mit 118,9 Mio. Euro (Vj.: 120,7 Mio. Euro) werden im Segment Großhandel und Logistik etwa 90,3% des Konzernumsatzes generiert. Der Bereich Finanzdienstleistung erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2016 etwa 10,8 Mio. Euro (Vj.: 10,5 Mio. Euro).

Das Ergebnis vor Steuern (EBT) konnte im gleichen Betrachtungszeitraum um 2,9 Mio. Euro auf 1,6 Mio. Euro gesteigert werden (Vj.: -1,3 Mio. Euro). Die EBT-Marge wurde leicht auf ein weiterhin niedriges Niveau von 1,2% erhöht. Die Verbesserung resultiert im Wesentlichen aus einer Optimierung der Personal- und Betriebskosten im Geschäftsbereich Großhandel und Logistik.

Im ersten Halbjahr 2017 zeigen sich weiterhin leicht rückläufige Umsätze bei gleichzeitiger Verbesserung des Ergebnisses vor Steuern. Auf Grund der fortschreitenden Kostenoptimierung wird ein Anstieg des Ergebnisses vor Steuern um 0,2 Mio. Euro bis 0,6 Mio. Euro auf 1,8 Mio. Euro bis 2,2 Mio. Euro vor außerordentlichen Ergebniseffekten für das Geschäftsjahr 2017 prognostiziert.

Solide und weitgehend stabile Eigenkapitalquote sowie positive Zinsdeckung aus dem operativen Ergebnis
Die VEDES AG weist im Geschäftsjahr 2016 eine Eigenkapitalquote von 24,4% aus (Vj.: 21,4%). Auf Grund saisonaler Schwankungen verringerte sich die Eigenkapitalquote im ersten Halbjahr 2017 auf 21,0%. Unter Berücksichtigung der Ergebnisprognose für 2017 ist von einer stabilen bis leicht steigenden Eigenkapitalquote zum Jahresende 2017 auszugehen.

Das Unternehmen ist im Wesentlichen über Anleihemittel fremdfinanziert. Die bestehende im Jahr 2014 emittierte 7,125%-Anleihe (A11QJA) mit einem Volumen von 20,0 Mio. Euro, welche weitgehend für die Finanzierung des Kaufs der Hoffmann Spielwaren GmbH & Co. KG verwendet wurde, wurde mit Bekanntmachung vom 24.11.2017 zum 27.12.2017 vorzeitig gekündigt. Durch die im November 2017 erfolgte erfolgreiche Refinanzierung der Anleihe kann der jährliche Zinsaufwand um 0,2 Mio. Euro reduziert werden.

5,00%-VEDES-Anleihe mit Laufzeit bis 2022
Die im November 2017 emittierte Anleihe der VEDES AG ist mit einem Zinskupon von 5,00% p.a. ausgestattet (Zinszahlung jährlich am 17.11.) und hat eine fünfjährige Laufzeit bis zum 17.11.2022. Das Emissionsvolumen beträgt bis zu 25 Mio. Euro. Die Emission wurde ausschließlich institutionellen Investoren in Stückelungen ab 100.000 Euro angeboten. In den Anleihebedingungen sind vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Emittentin ab 17.11.2020 zu 101% und ab 17.11.2021 zu 100,50% des Nennwertes vorgesehen.

Die Anleihe ist durch die Verpfändung der nach deutschem Recht verpfändbaren Rechte an der eingetragenen Marke "VEDES" durch die Emittentin besichert. Die Verpfändung ist bis zur Rückzahlung der Alt-Anleihe mit Laufzeit bis 2019 nachrangig. Außerdem wird ein Konto der Emittentin verpfändet, auf das 20 Mio. Euro eingezahlt werden, was dem Volumen der Anleihe mit Laufzeit bis 2019 entspricht. Nach der Rückzahlung der Anleihe 14/19 wird die neue Anleihe mit Laufzeit bis 2022 erstrangig mit der Marke "VEDES" besichert. Darüber hinaus ist in den Anleihebedingungen eine freiwillige Transparenzverpflichtung verankert. Bei Verstoß gegen diese Transparenzverpflichtung erhöht sich der Zinskupon der Anleihe in der folgenden Zinsperiode um 0,5% p.a.

Fazit: Durchschnittlich attraktive Bewertung
Die VEDES AG ist gekennzeichnet durch eine solide Eigenkapitalquote und eine weitgehend stabile Umsatzbasis mit sich verbessernden Ergebnismargen. In Verbindung mit der Rendite von 5,00% p.a. (Kurs von 100,00% am 27.11.2017) wird die 5,00%-VEDES-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen) bewertet.

Über die KFM Deutsche Mittelstand AG
Die KFM Deutsche Mittelstand AG ist Experte für Mittelstandsanleihen und Initiator des Deutschen Mittelstandanleihen FONDS (WKN A1W5T2). Manager dieses Fonds ist die Heemann Vermögensverwaltung GmbH; Verwaltungsgesellschaft ist die FINEXIS S.A. und Verwahrstelle die Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG, Niederlassung Luxemburg. Der Fonds bietet für private und institutionelle Investoren eine attraktive Rendite in Verbindung mit einer breiten Streuung im Mittelstandsanleihen-Markt. Die Investmentstrategie des Fonds basiert dabei auf den Ergebnissen des von der KFM Deutsche Mittelstand AG entwickelten Analyseverfahrens KFM-Scoring. Der Deutsche Mittelstandsanleihen FONDS schüttet seine Erträge jährlich an seine Anleger aus. Für das Jahr 2014 schüttete der Fonds seinen Anlegern 2,10 Euro je Fondsanteil aus; für das Jahr 2015 erfolgte eine Ausschüttung von 2,29 Euro und für das Jahr 2016 von 2,17 Euro je Fondsanteil. Das bedeutet eine Ausschüttungsrendite von über 4% p.a. bezogen auf den jeweiligen Anteilspreis zu Jahresbeginn. Auch im laufenden Jahr profitieren die Anleger von der Wertentwicklung des Fonds und einer damit verbundenen geplanten Ausschüttung in Höhe der Vorjahre. Die KFM Deutsche Mittelstand AG wurde beim Großen Preis des Mittelstandes 2016 als Preisträger für das Analyseverfahren KFM-Scoring und die überdurchschnittliche Entwicklung des Deutschen Mittelstandsanleihen FONDS ausgezeichnet.

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