KFM Deutsche Mittelstand AG: KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - Die "8,75%-MRG Finance-Anleihe" (Update)

"8,75%-MRG Finance-Anleihe" wird weiterhin als "attraktiv (positiver Ausblick)" eingeschätzt

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Düsseldorf (pta017/17.09.2020/11:00 UTC+2) In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 8,75%-Anleihe der MRG Finance UK plc ("Monaco Resources"; WKN A2RTQH) kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "attraktiv (positiver Ausblick)" (4,5 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.

Die Monaco Resources Group ist im Wesentlichen als Dienstleister in fünf Geschäftsfeldern weltweit in 50 Ländern aktiv1. Neben dem Handel und der Produktion von Stahl- und Nichteisen-Produkten hat sich die Gruppe auf Logistik und Agraraktivitäten spezialisiert1. Darüber hinaus ist die Gruppe auf dem Energiesektor tätig und bietet zudem Dienstleistungen im Bereich Finanzen und Investments an1.

Daneben werden eigene Produktionsstätten mittels der Tochtergesellschaft Metalcorp S.A., im Kerngeschäft Metall und Mineralien, betrieben2. Metalcorp konzentriert sich auf Dienstleistungen im Rohstoffsegment ohne eigene Lagerhaltung, so dass das operative Geschäft weitgehend unabhängig von der aktuellen Preisentwicklung der internationalen Rohstoffmärkte ist2. Wesentlicher Bestandteil der Metalcorp Group S.A. ist die BAGR Berliner Aluminiumwerk GmbH - ein in Europa führender unabhängiger Produzent von Sekundäraluminiumbarren3. Darüber hinaus besitzt die Gesellschaft ein Bauxit-Vorkommen in Guinea3.

Die Logistik und Technologie wird durch das Tochterunternehmen R-Logitech repräsentiert2. Hier bündelt die Gruppe im Wesentlichen die Verwaltung von Häfen und Terminals sowie die Erbringung von Logistikdienstleistungen in Europa, China und Afrika.2.

Der Agrarsektor, repräsentiert durch die über die Tochtergesellschaft Agricorp gehaltene Tochtergesellschaft Agri Resources, verfügt über eine Fläche von ca. 90.000 Hektar hauptsächlich in Afrika und erzeugt landwirtschaftliche Produkte wie Maniok, Sojabohnen, Mais, Reis, Kartoffeln für den lokalen Verbrauch, Vanille (Madagaskar) und Gewürze für den Export nach Europa und in die USA4.

Umsatzsteigerung trotz Covid-19 Krise
Monaco Resources konnte im Jahr 2019 erstmals einen Umsatz von über 1 Mrd. Euro erwirtschaften2. Mit 1,02 Mrd. Euro stieg der Umsatz um über 25% (Vj: 810,91 Mio. Euro) 2. Die positive Entwicklung setzte sich auch im ersten Halbjahr 2020 fort. Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum konnte der Umsatz der Gesellschaft im ersten Halbjahr dieses Jahres von 403 auf 576 Mio. Euro gesteigert werden5. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) stieg von 29,4 Mio. Euro auf 74,1 Mio. Euro5. Dies ist umso beachtlicher, da dieses Ergebnis in herausfordernden Märkten der Covid-19 Pandemie erzielt wurde, in denen sich die Nachfrage nach Rohstoffen verringerte und sich die Betriebskosten auf Grund von gestiegenen Vorsichts- und Hygienemaßnahmen erhöhten5. Damit erwies sich das Geschäftsmodell der Gesellschaft als äußerst robust. Die Gruppe hat es während der Covid-19 Pandemie geschafft, an allen ihren Standorten in Europa, Afrika und China voll einsatzfähig zu bleiben und zur Aufrechterhaltung der entscheidenden Lieferketten beizutragen5.

Der Vorsteuergewinn (EBT) sank im ersten Halbjahr 2020 auf -10,1 Mio. Euro, nach 14,8 Mio. Euro im Vorjahr5. Bei den Gründen hierfür handelt es sich hauptsächlich um nicht cash-wirksame Abschreibungen aus der Euroports-Übernahme im Jahr 20196. Wir erachten daher die Betrachtung der EBITDA-Entwicklung als aussagekräftiger. Die Konzern-Bilanzsumme erhöhte sich von 1,0 Mrd. Euro auf 2,4 Mrd. Euro5, dieser enorme Anstieg lässt sich ebenfalls auf die Euroports Übernahme zurückführen6. Das Konzern-Eigenkapital stieg von 603,5 Mio. Euro auf 698,3 Mio. Euro5, was einer aktuellen Konzern-Eigenkapitalquote von 29,2% entspricht. Die Liquiditätslage von Monaco Resources sehen wir mit einer Cash-Position von 141,6 Mio. Euro als komfortabel an5.

Ausblick
Im Kerngeschäft Metall und Mineralien konnte die Bauxitmine (Aluminiumerz) der Metalcorp S. A. in Guinea erfolgreich ihren Probebetrieb absolvieren7. Hier soll im Oktober 2020 mit dem kommerziellen Abbau begonnen werden7, das angestrebte Exportvolumen beträgt hierbei 3 Mio. Tonnen Bauxit pro Jahr8. Hier erwarten wir gesellschaftsübergreifende Synergien, vor allem mit der Tochter R-Logitech und ihren Hafenterminals in Afrika. Des Weiteren rechnen wir damit, dass sich durch diesen Prozess in Zukunft das EBITDA deutlich erhöht, was einen signifikant positiven Einfluss auf die Gesellschaft haben sollte.

8,75%-Monaco Resources-Anleihe mit Laufzeit bis Oktober 2023
Die im Oktober 2018 emittierte Anleihe der MRG Finance UK plc ist mit einem Zinskupon von 8,75% p.a. (Zinstermin jährlich am 26.10.) ausgestattet und hat eine Laufzeit bis zum 26.10.20239. Im Rahmen der Anleiheemission wurden 50 Mio. Euro platziert9. Die Anleihemittel dienen im Wesentlichen der Finanzierung des künftigen Wachstums9. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Emittentin sind in den Anleihebedingungen ab 26.10.2021 zu 104% und ab 26.10.2022 zu 102% des Nennwertes vorgesehen9. Die Anleihe wird mit einer Stückelung von 1.000 Euro an den Börsenplätzen London, Frankfurt, Stuttgart, Berlin und München gehandelt10.

In den Anleihebedingungen verpflichtet sich die Emittentin zur Einhaltung einer Mindest-Eigenkapitalquote sowie einer Ausschüttungsbeschränkung9. Darüber hinaus werden die Anleihegläubiger durch eine unwiderrufliche Garantie der Monaco Resources Group S.A.M. abgesichert9.

Fazit: Weiterhin attraktive Bewertung mit positivem Ausblick
Zusammenfassend lautet unsere Einschätzung wie folgt: Die in den letzten Jahren eingeleiteten Maßnahmen zur Expansion der Geschäftstätigkeit führen zu einer Stärkung der Marktposition. Neben der Effizienzsteigerung konnten die Kapazitäten erweitert und neue Umsätze generiert werden. Die Umsatzsteigerungen konnten weitgehend unabhängig von der teilweise volatilen Entwicklung der Rohstoffpreise erreicht werden. Die Wertschöpfungstiefe wird durch den Aufbau von eigenen Produktionskapazitäten und Rohstoffressourcen sukzessive erhöht. In Verbindung mit der Rendite in Höhe von 20,34% p.a. (auf Kursbasis 75% am 16.09.2020 an der Börse Frankfurt bei Berechnung bis zur Endfälligkeit am 26.10.2023) wird die 8,75%-Monaco Resources-Anleihe (WKN A2RTQH) weiterhin als "attraktiv (positiver Ausblick)" (4,5 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt.

Über dieses KFM-Barometer
Analysten: Alexander Rütz, Unternehmensanalyst und Sabine Knee, Wertpapieranalystin im Auftrag der KFM Deutsche Mittelstand AG. Erstellt am 17.09.2020, 08.00 Uhr auf Basis einer Analyse der Fundamentaldaten auf Grundlage des Jahresabschlusses 2019 und des Wertpapierverkaufsprospektes vom 25.06.2018 der MRG Finance UK plc. Die Bewertung des KFM-Barometers beruht auf dem von der KFM Deutsche Mittelstand AG entwickelten Analyseverfahren KFM-Scoring, das neben den unternehmensspezifischen Bilanz-Kennzahlen auch die Eigenarten der Anleihebedingungen für verzinsliche Wertpapiere mittelständischer Unternehmen berücksichtigt.

Dieses KFM-Barometer ist eine Aktualisierung des KFM-Barometers vom 25.04.2019, in dem die Anleihe ebenfalls mit 4,5 von 5 möglichen Sternen eingeschätzt wurde. Alle in diesem KFM-Barometer getroffenen Aussagen beziehen sich auf den Zeitpunkt der Erstellung. Obwohl eine Aktualisierung des KFM-Barometers bezüglich der hier analysierten Anleihe grundsätzlich in den kommenden zwölf Monaten geplant ist, steht zum Zeitpunkt der Veröffentlichung noch nicht fest, ob eine Aktualisierung im angegebenen Zeitraum oder überhaupt stattfindet.

Quellenangaben: 1www.monacoresources.com 2Geschäftsbericht 2019, 3Geschäftsbericht 2019 Metalcorp Group S.A. 4Geschäftsbericht 2019 Agri Resources Group S.A., 5Halbjahresbericht 2020, 6Geschäftsbericht 2019 R-Logitech S.A.M., 7Pressemitteilung Metalcorp Group S.A. vom 13.08.2020, 8www.metalcorpgroup.com/bauxite-alumina, 9Wertpapierverkaufsprospekt vom 25.06.2018, 10www.comdirect.de

Über die KFM Deutsche Mittelstand AG
Die KFM Deutsche Mittelstand AG mit Sitz in Düsseldorf ist Experte für Mittelstandsanleihen und Initiator des Deutschen Mittelstandanleihen FONDS (WKN A1W5T2) sowie des europäischen Mittelstandsanleihen FONDS (WKN A2PF0P). Die KFM Deutsche Mittelstand AG wurde beim Großen Preis des Mittelstandes 2016 als Preisträger für das Analyseverfahren KFM-Scoring ausgezeichnet. Für ihre anlegergerechte Transparenz- und Informationspolitik wurde die KFM Deutsche Mittelstand AG von Rödl & Partner und dem Finanzen Verlag mit dem Transparenten Bullen 2020 ausgezeichnet.

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